昂納光通信有源光纜量產(chǎn) 給予增持評級
時間:2016-01-08 16:10:26 來源：
制造及銷售光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的昂納光通信2014年收入同比增25.7%至$8.31百萬港元，毛利增36.4%至2.89百萬，毛利率上升2.7個百分點至34.8%，股東應(yīng)占利潤增224%至4330萬。集團(tuán)主營光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品制造及銷售，2014年集團(tuán)收入同比增19.48%至7.81萬港元，毛利增31.4%至2.74萬，毛利率上升3.2個百分點至35.1%。集團(tuán)解釋收入增加乃由于電訊網(wǎng)絡(luò)從40GbE升級至100GbE，使光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求增加。另外國內(nèi)加快4G LTE網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，亦有利國內(nèi)需求增長。
2015年5月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)提速降費的指導(dǎo)意見》，提出2015年主要城市寬帶速率達(dá)到20Mbps，要加快推進(jìn)全光纖網(wǎng)絡(luò)城市和4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，2015年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資超過￥4300億元，2016—2017年累計投資不低于￥7000億元。工信部5月亦發(fā)布《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實施方案》，寬帶中國2015年主要引導(dǎo)目標(biāo)有：新增光纖到戶覆蓋家庭8000萬戶，推動一批城市率先成為“全光網(wǎng)城市”。因此我們預(yù)期2015-2017年中國光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品需求將明顯增加。
集團(tuán)光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)主要以無源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品(被動產(chǎn)品)為主，2014年占收入94%，但集團(tuán)由2012年第4季起于美國成立研發(fā)中心后，開始研發(fā)有源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，并于2015年上半年開始進(jìn)入量產(chǎn)階段。集團(tuán)于2014年12月宣布推出首個進(jìn)階四通道小型可插拔(QSFP+)雙向模塊產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一個有源收發(fā)器，應(yīng)用于全球數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)通訊。集團(tuán)產(chǎn)品已經(jīng)能滿足于國際高科技企業(yè)(如Google、Apple、Microsoft及Facebook等)的需求。集團(tuán)憑著有源光產(chǎn)品及無源光產(chǎn)品全面覆蓋光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品市場，加上中國未來3年實施“寬帶中國”策略，集團(tuán)光網(wǎng)絡(luò)收入及利潤增長將十分可觀。
2014年集團(tuán)電子香煙相關(guān)收入同比增319%至3140萬港幣，毛利增331%至1250萬，毛利率增1.1個百分點至39.8%。集團(tuán)與多家電子香煙制造商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，向中國主要電子香煙制造商供應(yīng)發(fā)熱絲，并向數(shù)家公司供應(yīng)全自動電子煙油注入及安裝一體機(jī)。電子煙市場仍然較少，加上電子煙業(yè)務(wù)毛利占集團(tuán)整體毛利也較少，貢獻(xiàn)不大。鍍膜業(yè)務(wù)是集團(tuán)2014年新增的業(yè)務(wù)，年內(nèi)集團(tuán)成功設(shè)計并推出一部抗反射及防指紋的鍍膜機(jī)器，于第4季產(chǎn)生15.2百萬的收入?？狗瓷溴兡閼?yīng)用觸感裝置的覆蓋玻璃或相機(jī)罩面鏡片的一種光學(xué)鍍膜，用以降低反射及消除眩光，令設(shè)備可于強光及陽光直射下使用。防指紋鍍膜為一種應(yīng)用于減少指紋印的光學(xué)鍍膜。集團(tuán)銷售主要來自中國OEM智能手機(jī)制造商及觸控屏裝置玻璃制造商的訂單。
我們預(yù)期未來數(shù)年集團(tuán)收入及盈利主要增長動力來自有源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，鍍膜及電子煙業(yè)務(wù)維持較高增長，但其占比仍然較低。無源光產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長預(yù)期略高于市場平均。預(yù)期集團(tuán)2015年收入增22.7%至$10.20萬港元(下同)，毛利增24.9%至$3.61萬，毛利率上升0.6個百分點至35.4%。其他經(jīng)營收益減少17.7%至$700萬，銷售費用預(yù)計增7.2%至$3900萬，管理費用增4.5%至$112百萬，稅率持平，股東應(yīng)占利潤預(yù)期增130.8%至$1億元，或每股0.1423港元，由于集團(tuán)有源產(chǎn)品2016年仍然維持高增長，有助貢獻(xiàn)盈利增長，我們預(yù)期集團(tuán)2016年盈利增長可高于30%，因此我們以2015年預(yù)測17倍市盈率作估值，公平估值為$2.41港元?，F(xiàn)價$2.04港元，評級“增持”，風(fēng)險是集團(tuán)新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)收入未如預(yù)期，毛利率下降及開支高于預(yù)期等。
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